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12月29日開(kāi)盤(pán)期間，五菱汽車(chē)曾創(chuàng )下4.43港元/股的歷史新高。在一度暴漲達42.9%后，五菱汽車(chē)股價(jià)直線(xiàn)跳水。截止當日收盤(pán)，五菱汽車(chē)股價(jià)收報2.54港元/股，全天跌幅18.06%。

這并非五菱汽車(chē)股價(jià)*暴漲暴跌。6月中旬，搭上地攤經(jīng)濟概念股東風(fēng)的五菱汽車(chē)就創(chuàng )造了上漲120%的“奇跡”。

從五菱汽車(chē)近一年的股價(jià)走勢看，五菱汽車(chē)的逆勢翻盤(pán)是從6月初開(kāi)始的。

6月3日，港股五菱汽車(chē)沖高回落收漲53.27%，盤(pán)中一度漲逾120%。截當天收盤(pán)，五菱汽車(chē)報收0.305港元/股，市值9.38億港元。而據《深網(wǎng)》查詢(xún)，6月2日這家公司的總市值為6.1196億，也就是說(shuō)，這家公司市值暴增了3.28億港元。

圖為五菱汽車(chē)近3個(gè)月股價(jià)勢圖

將時(shí)間線(xiàn)拉全年的跨度，五菱汽車(chē)的市值一年翻了近20倍。據wind數據顯示，2019年12月29日，五菱汽車(chē)的總市值僅為5.7億元，但2020年12月29日，五菱汽車(chē)股價(jià)高點(diǎn)時(shí)，公司總市值接近100億元。

圖為五菱汽車(chē)公司架構

數據來(lái)源：wind，制圖深網(wǎng)

據公司財報顯示，五菱汽車(chē)是一家從事汽車(chē)相關(guān)業(yè)務(wù)的香港投資控股公司，1992年在香港上市，主營(yíng)業(yè)務(wù)為發(fā)動(dòng)機、汽車(chē)零配件生產(chǎn)及汽車(chē)生產(chǎn)。從公司近6年的營(yíng)收變化可以看出，汽車(chē)零部件、發(fā)動(dòng)機生產(chǎn)一直是五菱汽車(chē)營(yíng)收的大頭。2019年，五菱汽車(chē)總營(yíng)收142億元，汽車(chē)零部件、發(fā)動(dòng)機生產(chǎn)共97億元，占比68.3%。

也就是說(shuō)，五菱汽車(chē)主要業(yè)務(wù)是為車(chē)企生產(chǎn)零部件，是車(chē)企的發(fā)動(dòng)機等零部件供應商。據五菱汽車(chē)財報數據顯示，上汽通用五菱是其的一大客戶(hù)，占據五菱汽車(chē)2019年銷(xiāo)售額的48.1%。

對于近半年五菱汽車(chē)股價(jià)的大漲，有接近五菱汽車(chē)的業(yè)內人士對《深網(wǎng)》表示，“有一部分原因是沾了五菱宏光MINIEV的光”。

此五菱非彼五菱

需要說(shuō)明的是 “此五菱，非彼五菱”，五菱宏光MINIEV并非是五菱汽車(chē)自己生產(chǎn)的。

五菱宏光是上汽通用五菱公司2010年推出的MPV（多用途汽車(chē)）汽車(chē)品牌，主攻低價(jià)燃油車(chē)市場(chǎng)，而五菱汽車(chē)只是上汽通用五菱公司的汽車(chē)零部件的供應商。

據東興證券給出的數據顯示，五菱宏光近期廠(chǎng)商指導價(jià)為4.28萬(wàn)-5.88萬(wàn)元，2020年*個(gè)月五菱宏光累計銷(xiāo)量22.6萬(wàn)輛，超出第二名別克GL8近11萬(wàn)輛，在MPV乘用車(chē)市場(chǎng)的份額為27%。

7月24日，上汽通用五菱公司旗下的五菱宏光推出四座新能源車(chē)——宏光MINIEV，新車(chē)共推出3款車(chē)型。據五菱宏光*資料顯示，宏光MINIEV定位城市代步車(chē)，*指導價(jià)為2.88萬(wàn)-3.88萬(wàn)元。此外，宏光MINIEV充電模式不依賴(lài)傳統充電樁，其可使用家用220V完成充電。

但*的宏光MINIEV也有自身的弊端。與理想、蔚來(lái)、小鵬等造車(chē)新勢力推出的新能源車(chē)不同，宏光MINIEV高配置的續航里程為170km，因此不能享受新能源補貼，因為根據國家發(fā)布的《關(guān)于完善新能源汽車(chē)推廣應用財政補貼政策的通知》，純電動(dòng)乘用車(chē)的續航里程少為300km才能享受補貼。

有數據顯示，宏光MINIEV一經(jīng)上市就迅速打開(kāi)了四五線(xiàn)城市等低線(xiàn)市場(chǎng)。據乘聯(lián)會(huì )提供的數據顯示，11月份五菱宏光MINIEV的銷(xiāo)量達到了33094輛，先銷(xiāo)量*二的特斯拉Model 3超過(guò)一萬(wàn)輛；7-11月份，宏光MINI EV上市以來(lái)的累計銷(xiāo)量達到了77370輛。

與五菱宏光MINIEV大賣(mài)相伴的是五菱汽車(chē)訂單的增長(cháng)。“宏光MINIEV的電驅動(dòng)橋系統、塑料件、鈑金件等都是由五菱工業(yè)家供應，隨著(zhù)宏光MINIEV銷(xiāo)量的不斷攀升，上汽通用五菱公司的相關(guān)訂單也越來(lái)越多。此外，有消息放出，五菱汽車(chē)有望于12月開(kāi)始向宏光MINIEV供應電機”，上述接近五菱汽車(chē)的業(yè)內人士表示。

據《深網(wǎng)》觀(guān)察，沾了五菱“神車(chē)”光的不僅只有五菱汽車(chē)這一家供應商，為五菱宏光提供動(dòng)力電池的國軒高科及為其提供驅動(dòng)電機的雙林股份的股價(jià)和市值在這一年都飛速暴漲。據wind數據顯示，國軒高科的總市值從一年前的162.4億元，漲到現在的453.6億元（截12月29日），翻了2.8倍。雙林股份的總市值從一年前的75.1億元，漲現在的105.8億元，漲幅40.9%。

趕上了國六及汽車(chē)下鄉的東風(fēng)

任何一個(gè)公司的發(fā)展都是與所處時(shí)代的雙人舞，汽車(chē)領(lǐng)域也是如此。

“五菱汽車(chē)下半年股價(jià)的飆升與國六排放標準引發(fā)發(fā)動(dòng)機置換需求及汽車(chē)下鄉也有關(guān)系，吃到了政策的紅利”，上述接近五菱汽車(chē)的業(yè)內人士表示。

6月28日，生態(tài)環(huán)境部發(fā)布了《重型柴油車(chē)污染物排放限值及測量方法（*六階段）》，將分為兩個(gè)階段實(shí)施：國六a將于2019年7月1日對燃氣車(chē)輛實(shí)施，2020年7月1日對城市車(chē)輛（城市公交車(chē)、環(huán)衛車(chē)、郵政車(chē)等）實(shí)施，2021年7月1日對所有車(chē)輛實(shí)施；國六b將于2021年1月1日對燃氣車(chē)輛實(shí)施，2023年7月1日對所有車(chē)輛全面實(shí)施。

國六排放標準啟動(dòng)了發(fā)動(dòng)機升級周期，不符國六排放標準的車(chē)輛將被淘汰，因而產(chǎn)生了發(fā)動(dòng)機大規模置換需求。

據五菱汽車(chē)財報顯示，2019年全年，五菱工業(yè)出售發(fā)動(dòng)機19萬(wàn)臺，較2018年大幅增加約 46.2%。從營(yíng)收上看，2019年的發(fā)動(dòng)機銷(xiāo)售帶來(lái)的收入比2018年全年增長(cháng)了67.3%，為26.3 億元。2020年上半年，五菱工業(yè)售出了 9.2 萬(wàn)臺發(fā)動(dòng)機，較去年同期大增 35.3%，而2020年上半年內發(fā)動(dòng)機銷(xiāo)售收入較去年同期大增 66.2%12億元。

對于今年上半年，公司發(fā)動(dòng)機及相關(guān)部件收入的大幅增長(cháng)，五菱汽車(chē)在2020年中報中表示：“主要由于向上汽通用五菱及其他客戶(hù)銷(xiāo)售的國六發(fā)動(dòng)機之銷(xiāo)量持續增加所致”。

除了趕上了國六排放標準的置換周期外，五菱汽車(chē)還趕上了汽車(chē)下鄉的政策東風(fēng)。

除了生產(chǎn)發(fā)動(dòng)機及汽車(chē)零部件外，五菱汽車(chē)還制造及銷(xiāo)售不同類(lèi)型包括電動(dòng)車(chē)、混動(dòng)車(chē)等在內的汽車(chē)，微型廂式運輸車(chē)、冷藏車(chē)、保溫車(chē)、垃圾車(chē)、郵政車(chē)、救護車(chē)及電動(dòng)車(chē)等都在公司的生產(chǎn)范圍內。

11月，新一輪汽車(chē)下鄉及“以舊換新”開(kāi)始，國家鼓勵有條件之地區內農村居民購買(mǎi)3.5 噸及以下貨車(chē)、1.6 升及以下排量乘用車(chē)，并向購買(mǎi)新車(chē)以置換國三及以下排放標準汽車(chē)的居

民提供購車(chē)補貼，并且加強停車(chē)場(chǎng)、充電樁等設施建設。

據五菱汽車(chē)2020年中報顯示，2020年上半年，公司出售1900輛電動(dòng)車(chē)，與2019年同期的1100輛，同比增長(cháng)了72.7%。

股價(jià)暴漲能持續多久？

受“五菱”神車(chē)及各種利好政策的影響，2020年，五菱汽車(chē)的股價(jià)在跌宕起伏中一路攀升。問(wèn)題是，五菱汽車(chē)的股價(jià)暴漲的狀態(tài)還能持續多久？

回歸到公司業(yè)務(wù)本身，我們可以從五菱汽車(chē)的營(yíng)收、凈利潤、凈利潤率、營(yíng)收增長(cháng)率、凈利潤增長(cháng)率及總資產(chǎn)增長(cháng)率與行業(yè)的對比一看究竟。

圖為2016年2020Q2五菱汽車(chē)營(yíng)收和凈利潤變化，數據來(lái)源：wind

縱觀(guān)五菱汽車(chē)近5年的營(yíng)收和凈利潤發(fā)現，從2016年開(kāi)始，公司的營(yíng)收和凈利潤一直處于下滑狀態(tài)。營(yíng)收從2016年的167.2億元，下滑2019年的143.53億元；凈利潤則從2016年的1.4億元，下滑2019年的-1.24億元。

圖為2016年2020Q2五菱汽車(chē)營(yíng)收增長(cháng)率和凈利潤增長(cháng)率變化；數據來(lái)源：wind

從營(yíng)收增長(cháng)率和凈利潤增長(cháng)率看，20162019年，五菱汽車(chē)的營(yíng)收增長(cháng)率處于波動(dòng)下降趨勢，2020年Q2，其營(yíng)收增長(cháng)率為-6.69%，*的-12.97%。而在凈利潤增長(cháng)率方面，除2016年*平均標準外，剩余4年，五菱汽車(chē)的凈利潤增長(cháng)率處于直線(xiàn)下滑狀態(tài)。2020年Q2，五菱汽車(chē)凈利潤增長(cháng)率為-6429.64%，同行平均值為-85.49%。

圖為2016年2020Q2五菱汽車(chē)資產(chǎn)增長(cháng)率和總資產(chǎn)增長(cháng)率變化；數據來(lái)源：wind

從資產(chǎn)增長(cháng)率看，2020年Q2五菱汽車(chē)的資產(chǎn)增長(cháng)率為-12.55%，低于同期行業(yè)的平均水平的-2.78%；2020年Q2五菱汽車(chē)的總資產(chǎn)增長(cháng)率為42.4%，高于同期行業(yè)的平均水平的-0.49%。

凈產(chǎn)增長(cháng)低于同期行業(yè)的平均水平，但總資產(chǎn)增長(cháng)率卻越來(lái)越高，這說(shuō)明五菱汽車(chē)的資產(chǎn)負債率越來(lái)越高。據wind數據顯示2020年，五菱汽車(chē)資產(chǎn)負債率87.31%，遠高于同期行業(yè)的平均水平的45.82%。

利好的消息是，2020年3月，廣西汽車(chē)集團宣布會(huì )在柳東建立年產(chǎn)能20萬(wàn)輛新能源車(chē)生產(chǎn)基地，並并計劃于2021 年底投產(chǎn)。而廣西汽車(chē)集團又是五菱汽車(chē)的大股東，隨著(zhù)廣西汽車(chē)集團未來(lái)的投產(chǎn)，五菱汽車(chē)與大股東之間的協(xié)作又存在了無(wú)限可能。